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从4月7日,安信有色发布《将电解铝供给侧改革进行到底》深度报告,我们在全市场超早吹响电解铝供改的号角。尤其在5月底,我们在长沙组织全市场超高规格的电解铝供改高峰论坛,底部坚定看多;7月18日举行电解铝供改电话会议,率先判断政策拐点已到,进一步全面看多;8月11日,在连续三天暴跌,万马齐喑之中敢于站出来坚定看多。9月8日,在龙8国际登录块连跌一周的局面下,我们又率先站出来组织电话会议,邀请专家解释“铝现货库存上升之谜”,9月11日现货库存就出现下降迹象。这都是在行情发展的关键节点的关键、前瞻性发声,市场走势均验证了我们的判断。

  9月15日,周期品出现普跌,前期获利巨大的电解龙8国际登录块也出现了深幅回调,市场信心再一次遭到打压。站在目前时点,我们继续坚定看好电解铝供改行情——整体来看,决定当前铝价和电解龙8国际登录块走向的仍然是供给收缩,且从违规产能关停和环保限产角度看,供应收缩仍然处于加速期,需求虽然短期边际趋弱,但无碍大局,且中长期依然向好,铝基本面的拐点正在全面到来!坚定看多电解铝供改行情!

  1.周五电解龙8国际登录块的大跌,主要受到周期板块集体调整的连带影响,主要反映对宏观需求侧弱化的担忧,但需求短期回调的幅度和时间不悲观,中长期仍向好,且铝消费符合经济结构升级,整体旺盛且韧性强。

  1)宏观需求短期回调幅度和时间不悲观,中长期仍向好。

  周五煤炭、钢铁、有色、建材等周期板块跌幅居首,主要原因是8月份宏观数据在9月中上旬披露之后,出现了走弱迹象。这使得本就从6月以来涨幅巨大的周期板块出现短期调整压力,前期已经翻倍的电解龙8国际登录块跌幅显著。我们认为,电解龙8国际登录块的大跌是被周期板块调整所裹挟,宏观需求边际走弱确实一定程度上削弱铝价上涨动能,但需求短期回调的幅度和时间不至于悲观,中长期看依然向好。

  一是海外经济体需求依然强劲,已走过去杠杆艰难时刻的泥潭的欧元区、美国9月份PMI向好,这意味着铝的需求中25%-30%的需求正在持续改善,这对定价的电解铝来讲构成持续支撑;

  二是8月份的出口增速和PMI新出口订单略降很大程度上是受到人民币强劲升值的影响,但近期美元反弹、人民币难以持续大幅升值,海外经济体对国内商品的边际需求也将有所恢复;

  三是国内宏观数据的走弱,主要体现在库存去库、房地产数据趋弱、基建投资增速放缓等方面,但我们认为并不会出现大幅下降,回调时间和幅度有限。

  1)库存周期调整方面,在金融去杠杆、供给侧改革、环保核查以及长周期末端的供应出清的综合影响下,今年的特点是淡季不淡、旺季不旺,Q1传统淡季出现了补库,Q2传统旺季却出现去库,6月到9月上旬持续的补库驱动了大宗商品的强势上涨。目前来看,由于宏观热度短期趋弱,库存去化可以理解,但考虑到海外需求拉动、房地产市场库存出清趋势越来越明确,去库存的调整时间和幅度有限。

  2)房地产方面,库存去化方向明确,投资和新开工面积增速下行空间有限,而且今年4月住建部、国土部联合发文要求各地根据商品房库存消化周期适当调整供地节奏,很有可能在2018年出现地产库存去化完毕,投资和新开工触底反弹的情况,这将对铝在内的大宗商品需求带来中长期持续利好。

  3)基建投资投资方面,虽短期受制于财政整顿和上半年财政支出进度快,但这很大程度上源于地方融资平台投融资收紧,但PPP项目作为替代手段则会持续快速增长。

  2)铝消费符合经济结构升级,整体旺盛且韧性强。

  铝合金材料以其轻量化、高强度以及优越的加工性能,是钢铁之后用途超为广泛的金属品种。中国的铝消费结构与美国代表的成熟经济体相比,在交运、包装、电子电力方面还有较大的结构升级的空间,即使房地产相关的建筑结构需求增速逐渐趋弱,铝消费依然在轨道交通、汽车轻量化、铝箔包装、电线电缆等领域保持旺盛的态势。根据安泰科测算,2016年中国人均铝消费在24.1公斤/人,和发达30公斤/人以上的水平还有较大差距。我们认为,宏观需求短期回落确实会削弱铝消费强度,但考虑到铝消费正在进行结构升级,高端制造业对其拉动越来越强,中长期看铝需求仍会维持较快增速。